行情研判：12月26日滬銅主力2002沖高回落。中國第二批對美加征關稅商品排除申請正在審核中，貿易磋商傳來積極進展，以及中國11月銅礦進口量進一步增加，供應雖表現充裕，不過銅礦TC/RC價格下滑，原料成本增加的影響將相逐漸顯現，疊加全球銅顯性庫存持續下降，銅價表現偏強，不過全球經濟下行壓力較大，以及市場對中美更長遠的貿易局勢仍存疑慮，限制銅價上行動能。現貨方面，市場畏高銅價，持貨商主動換現意愿強，有資金壓力需清庫存的持貨商更是主動甩貨，下游接貨意愿寥寥。技術上，滬銅主力2002合約走紅十字星，關注10日均線支撐，預計短線震蕩偏強。操作上，建議滬銅2002合約可在49600元/噸附近做多，止損位49450元/噸。 

內外走勢：周四LME銅休市。滬銅主力2002合約沖高回落，日內最高49940元/噸，最低49450元/噸，收盤價49650元/噸，較上一交易日收盤價漲0.10%；成交量15.42萬手，日增21024手；持倉28.43萬手，日減154手。基差維持在-330元/噸；滬銅2002-2003月價差縮小至-120元/噸。 

市場焦點：（1）中國海關總署表示，第二批對美加征關稅上平（600億美元）排除申請已于2019年10月18日截至提交，相關申請正在審核中。稅委會將繼續開展對美加征關稅商品排除工作，后續批次排除清單將陸續公布。（2）中國11月銅礦砂及其精礦進口量為215.69萬噸，環比增長12.68%，同比增長27.09%。 

現貨分析：12月26日SMM現貨1#電解銅報價49240-49400元/噸，均價49320元/噸，日漲50元/噸。SMM報道，市場畏高銅價，持貨商主動換現意愿強，有資金壓力需清庫存的持貨商更是主動甩貨，繼續引領報價的下滑，貼水擴大幅度較大。下游接貨意愿寥寥，進入企業年末結算階段市場雖有保持報價狀態但接貨已漸入低迷階段。 

倉單庫存：周四滬銅倉單合計53480噸，日增99噸；12月24日，LME銅庫存為149075噸，日減2025噸，連降23日。 

主力持倉：滬銅主力2002合約前20名多頭持倉92160手，日減652手，空頭持倉102697手，日增311手，凈空持倉10537手，日增963手，多減空增，凈空增加。